ব্লকচেইনের দ্বিতীয় অধ্যায়: বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশন যখন পুঁজিবাজারের নিয়ম বদলে দিচ্ছে

বছর দুয়েক আগেও ব্লকচেইন শব্দটি শুনলে সাধারণ বিনিয়োগকারীর মাথায় আসত দুটি ছবি—বিটকয়েনের দাম আর ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জের ধস। দামের ওঠানামা, নিয়ন্ত্রণের অভাব, স্ক্যামের গল্প—এই তিনটি ছিল আলোচনার কেন্দ্রে। কিন্তু ২০২৪ সালের পর থেকে প্রাতিষ্ঠানিক মহলে ব্লকচেইন নিয়ে যে কথাবার্তা শুরু হয়েছে, তার সুর সম্পূর্ণ ভিন্ন। এখন প্রশ্নটি দামের নয়, অবকাঠামোর—কীভাবে ব্লকচেইনের উপরে বসানো যাবে বাস্তব সম্পদ, এবং তা কীভাবে বদলে দেবে পুঁজিবাজারের বহুদিনের নিয়ম।

ব্লকচেইন আসলে কী, সেটি আগে পরিষ্কার হওয়া দরকার। এটি একটি বিতরণ করা হিসাবের খাতা, যেখানে লেনদেনের প্রতিটি রেকর্ড অনেকগুলো কম্পিউটারে একসঙ্গে সংরক্ষিত থাকে। প্রতিটি নতুন ব্লক আগের ব্লকের ক্রিপ্টোগ্রাফিক হ্যাশ ধারণ করে, তাই পুরোনো কোনো রেকর্ড বদলাতে হলে পুরো শৃঙ্খল নতুন করে গণনা করতে হয়—যা কার্যত অসম্ভব। ২০০৯ সালে সাতোশি নাকামোতো নামের এক অজ্ঞাত ব্যক্তি বা গোষ্ঠীর হাতে বিটকয়েনের জন্মের মধ্য দিয়ে এই প্রযুক্তির যাত্রা শুরু। ২০১৫ সালে ভিটালিক বুটেরিনের ইথেরিয়াম স্মার্ট কন্ট্রাক্ট চালু করার পর ব্লকচেইন আর শুধু মুদ্রার খাতা থাকল না; এটি হয়ে উঠল একটি প্রোগ্রামেবল প্ল্যাটফর্ম, যেখানে শর্তসাপেক্ষ চুক্তি স্বয়ংক্রিয়ভাবে কার্যকর করা যায়।

প্রথম কয়েক বছর এই প্ল্যাটফর্মের ব্যবহার সীমিত ছিল ডিসেন্ট্রালাইজড ফাইন্যান্স আর এনএফটির মতো পরীক্ষামূলক প্রকল্পে। ২০২১ সালের এনএফটি জ্বর এবং ২০২২ সালের ক্রিপ্টো ধস—এই দুই ধাক্কার পর বহু মানুষ ভেবেছিলেন ব্লকচেইনের গল্প শেষ। কিন্তু ঠিক তখনই আলোচনার কেন্দ্র বদলে যেতে শুরু করে। মনোযোগ সরে যায় খুচরা বিনিয়োগকারীর স্পেকুলেশন থেকে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর অবকাঠামোয়।

এই পরিবর্তনের সবচেয়ে বড় প্রকাশ বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশন। এর মূল ধারণা সরল—বাস্তব জগতের কোনো সম্পদ, যেমন সরকারি বন্ড, মানি মার্কেট ফান্ডের শেয়ার, বেসরকারি ঋণ, এমনকি রিয়েল এস্টেট, ব্লকচেইনে একটি ডিজিটাল টোকেন হিসেবে উপস্থাপন করা হয়। প্রতিটি টোকেন সেই সম্পদের একটি নির্দিষ্ট অংশের মালিকানা বহন করে, এবং তা চব্বিশ ঘণ্টা, সাত দিন সেকেন্ডের মধ্যে কেনা-বেচা করা যায়।

২০২৪ সালে এই ধারায় একটি বড় মোড় আসে, যখন বিশ্বের বৃহত্তম সম্পদ ব্যবস্থাপনা সংস্থাগুলোর একটি টোকেনাইজড মানি মার্কেট ফান্ড চালু করে। এর আগে ফ্র্যাঙ্কলিন টেম্পলটনের মতো প্রতিষ্ঠান অন-চেইন সরকারি বন্ড ফান্ড নিয়ে পরীক্ষা-নিরীক্ষা শুরু করেছিল। টোকেনাইজড ট্রেজারি বিলের মোট মূল্য কয়েক মাসের মধ্যে কয়েক বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে যায়—এটি ছিল সেই সংকেত, যা প্রমাণ করে প্রাতিষ্ঠানিক অর্থ ব্লকচেইনকে আর পরীক্ষা হিসেবে দেখছে না।

এই আগ্রহের পিছনে সবচেয়ে বাস্তব কারণটি হলো নিষ্পত্তির গতি ও খরচ। প্রচলিত পুঁজিবাজারে শেয়ার বা বন্ড কেনার পর নিষ্পত্তি হতে এক থেকে দুই কার্যদিবস লেগে যায়, আর সপ্তাহান্তে বা ছুটির দিনে কিছুই হয় না। ব্লকচেইনে লেনদেন আর নিষ্পত্তি ঘটে একই মুহূর্তে—যাকে বলা হয় অ্যাটমিক সেটেলমেন্ট। এর ফলে মধ্যস্বত্বভোগী, ব্যাক-অফিস ব্যয় এবং বিপরীত পক্ষের ঝুঁকি—সবই কমে। বড় ব্যাংক ও ক্লিয়ারিং হাউসগুলোর জন্য এটি আকর্ষণীয়, কারণ প্রতিদিনের বিলিয়ন বিলিয়ন ডলারের নিষ্পত্তি ব্যবস্থা চালাতে যে খরচ হয়, তার একটি বড় অংশ সাশ্রয় সম্ভব।

দ্বিতীয় কারণটি হলো ভগ্নাংশিক মালিকানা ও তারল্য। একটি ব্যয়বহুল বেসরকারি সম্পদ বা রিয়েল এস্টেট আগে শুধু বড় প্রতিষ্ঠানের হাতেই কেনা সম্ভব ছিল। টোকেনাইজেশনের মাধ্যমে সেই সম্পদকে ছোট ছোট অংশে ভাগ করে অনেক বিনিয়োগকারীর মধ্যে বিক্রি করা যায়, আর গৌণ বাজারে তার বিনিময় সহজ হয়। তত্ত্বগতভাবে এটি পুঁজির প্রবাহ বাড়ায় এবং সম্পদের মূল্য নির্ধারণে স্বচ্ছতা আনে।

তবে এই গল্পের বিপরীত দিকটিও আছে, এবং সেটি হলো সবচেয়ে বড় ফাঁদ। টোকেন তৈরি করা সহজ, কিন্তু প্রকৃত তারল্য তৈরি করা কঠিন। অনেক টোকেনাইজড সম্পদের নামে যে লেনদেনের পরিমাণ দেখানো হয়, তার একটি বড় অংশ আসলে একই প্রতিষ্ঠানের ভেতরে ঘোরাফেরা করা লেনদেন—বাইরের কোনো প্রকৃত ক্রেতা নেই। বাজার গভীর না হলে একটি বড় অর্ডারই দাম ধসিয়ে দিতে পারে, যা খুচরা বিনিয়োগকারীর জন্য বিপদ। প্রচলিত বাজারে যে সুরক্ষা ব্যবস্থা দশকের পর দশকে গড়ে উঠেছে, নতুন এই বাজারে তা এখনো অপরিণত।

আরও একটি জটিলতা হলো আইন ও নিয়ন্ত্রণ। একটি টোকেনের পিছনে থাকা সম্পদ কার, তা নিশ্চিত করার ভার কারও উপর বর্তায়—এই প্রশ্নের স্পষ্ট উত্তর এখনো অনেক দেশে নেই। টোকেন কারিগরি দিক থেকে হ্যাক বা চুরি হলে বিনিয়োগকারী কোন সুরক্ষা পাবেন, বা দেউলিয়া হলে টোকেনধারীদের দাবি কতটা শক্ত, তা এখনো অনেক এখতিয়ারে অমীমাংসিত। এই অনিশ্চয়তার কারণেই বড় প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের একটি বড় অংশ এখনো পুরোপুরি ঢুকতে পারছে না।

তৃতীয় বাধা হলো আন্তঃকার্যক্ষমতা। একটি ব্লকচেইনে তৈরি টোকেন অন্য ব্লকচেইনে সরাসরি ব্যবহার করা যায় না; ব্রিজ নামের সমাধানগুলো এখনো নিরাপত্তা ঝুঁকির জন্য কুখ্যাত। এই সাইলোগুলো জোড়া না লাগলে টোকেনাইজেশনের প্রকৃত সুবিধা—একই অবকাঠামোতে সব ধরনের সম্পদ—অর্জিত হবে না।

এই পরিস্থিতিতে একটি সেতু হিসেবে কাজ করছে স্টেবলকয়েন, অর্থাৎ ডলারের মতো স্থিতিশীল সম্পদের সঙ্গে মূল্য বেঁধে রাখা টোকেন। ব্লকচেইনের ভেতরে নগদ টাকার চাহিদা মেটাতে স্টেবলকয়েনের ব্যবহার দ্রুত বাড়ছে, বিশেষ করে সীমান্ত-পার হওয়া লেনদেনে। তবে এখানেও ঝুঁকি আছে—স্টেবলকয়েনের রিজার্ভ সত্যিই নিরাপদ কি না, তা নিয়ে প্রশ্ন বারবার উঠেছে, আর সেই প্রশ্নের উত্তর নির্ভর করে নিরীক্ষা ও নিয়ন্ত্রণের স্বচ্ছতার উপর।

নিয়ন্ত্রণের দিক থেকে ইউরোপীয় ইউনিয়নের ক্রিপ্টো-অ্যাসেট বাজার নিয়ন্ত্রণ (মিকা) ধরনের নিয়মকানুন প্রথম বড় ধাপ। এই ধরনের কাঠামো দুটি পরস্পরবিরোধী কাজ করে—একদিকে প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর আস্থা বাড়ায়, অন্যদিকে অনুমোদন, মূলধন ও প্রতিবেদনের বাধা বাড়িয়ে নতুনদের পথ কঠিন করে। ফলে যে ব্লকচেইন হাজারো স্বাধীন প্রকল্পের আশ্রয় ছিল, তা ধীরে ধীরে সংখ্যায় কমে গুটিকয়েক বড়, সম্মত, নিয়ন্ত্রিত নেটওয়ার্কে কেন্দ্রীভূত হচ্ছে।

দক্ষতার দিকটি আগে বড় প্রশ্ন ছিল, কারণ প্রমাণ-ভিত্তিক কাজের (প্রুফ অব ওয়ার্ক) জন্য বিপুল বিদ্যুৎ লাগত। তবে ইথেরিয়ামের মতো বড় নেটওয়ার্ক ২০২২ সালে প্রুফ অব স্টেক-এ চলে আসার পর এই সমালোচনা অনেকটাই কমেছে। একই সঙ্গে লেয়ার-টু নামের সমাধানগুলো প্রতি সেকেন্ডে লেনদেনের সংখ্যা বাড়িয়ে এবং ফি কমিয়ে ব্লকচেইনকে প্রতিদিনের ব্যবহারের উপযোগী করে তুলছে।

তবে স্মার্ট কন্ট্রাক্টের কোডে ত্রুটি থাকলে বা কোনো আক্রমণ হলে সম্পদ হারানোর ঝুঁকি থেকেই যায়। একটি চুক্তির শর্ত ভুলভাবে লেখা হলে তা স্বয়ংক্রিয়ভাবে ভুল ফল দিতে পারে, আর ফেরানোর সুযোগ প্রায় থাকে না। তাই প্রাতিষ্ঠানিক ব্যবহারে কোড নিরীক্ষা, বহু-স্বাক্ষর নিয়ন্ত্রণ এবং বীমা—এই তিনটি এখন বাধ্যতামূলক বিবেচনা হয়ে দাঁড়িয়েছে।

এখানেই একটি দার্শনিক প্রশ্ন উঠে আসে। ব্লকচেইনের মূল প্রতিশ্রুতি ছিল ক্ষমতার বিকেন্দ্রীকরণ, অর্থাৎ কোনো কেন্দ্রীয় প্রতিষ্ঠানের নিয়ন্ত্রণ ছাড়া আর্থিক ব্যবস্থা। কিন্তু প্রাতিষ্ঠানিক গ্রহণযোগ্যতার যুগে ব্লকচেইনকে সামনে এগিয়ে নিচ্ছে ঠিক সেই বড় প্রতিষ্ঠানগুলোই, যাদের ক্ষমতাকে চ্যালেঞ্জ করতেই এই প্রযুক্তির জন্ম। ফলে যে ব্লকচেইন আগামী দশকে প্রভাবশালী হবে, সেটি সম্ভবত পুরোপুরি বিকেন্দ্রিত হবে না; বরং নিয়ন্ত্রিত, অনুমোদিত এবং প্রতিষ্ঠান-নিয়ন্ত্রিত হবে। এটি প্রযুক্তির পরাজয় নয়, বরং পরিপক্বতার একটি লক্ষণ।

বাজার বিশ্লেষকদের একটি বড় অংশ মনে করছেন, আগামী দশকে টোকেনাইজড সম্পদের পরিমাণ কয়েক ট্রিলিয়ন ডলারে পৌঁছাতে পারে। এই পূর্বাভাস সত্যি হলে পুঁজিবাজারের কাজকর্মের ধরনই বদলে যাবে—তবে পূর্বাভাস আর বাস্তবায়নের মধ্যে ফারাক কমানোর চাবিকাঠি হলো নিয়ন্ত্রণ, নিরীক্ষা আর প্রকৃত চাহিদা।

যে বিষয়গুলো নজরে রাখা দরকার, তার মধ্যে প্রথম হলো টোকেনাইজড সম্পদের প্রকৃত লেনদেনের পরিমাণ, শুধু ইস্যু করা টোকেনের সংখ্যা নয়। দ্বিতীয় হলো বড় কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলোর পাইকারি ডিজিটাল মুদ্রার পরীক্ষা কতদূর এগোয়। তৃতীয় হলো দেউলিয়া বা জালিয়াতির ঘটনায় টোকেনধারীর আইনি দাবি আদালতে কতটা টেকসই প্রমাণিত হয়।

ভবিষ্যতের দিকে তাকিয়ে একটি বিষয় মনে রাখা দরকার। প্রযুক্তি যতই শক্তিশালী হোক, তার গ্রহণযোগ্যতা নির্ভর করে ব্যবহারকারীর বিশ্বাস, স্পষ্ট আইন এবং বাস্তব উপযোগিতার উপর। টোকেনাইজেশনের সাফল্য মাপা হবে টোকেনের সংখ্যা দিয়ে নয়, বরং তারল্য, নিষ্পত্তির সময়, খরচ এবং বিনিয়োগকারীর সুরক্ষা দিয়ে। যে অবকাঠামো এই চারটি বিষয়ে জিতবে, সে-ই আগামী দশকের পুঁজিবাজারের নীরব স্থপতি হবে। প্রশ্নটি এখন আর নয় যে ব্লকচেইন থাকবে কি থাকবে না—প্রশ্নটি হলো, কে এটি সঠিকভাবে গড়ে তুলবে।